巴菲特:投资最重要的原则,只有一句话

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08-16 23:49 VC/PE/MA金融圈 (rmb10000e) 财富

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作者:刘建位

来源:第一财经日报


1、巴菲特认为投资成功最重要的是能力圈原则


苏格拉底最推崇的一句话是刻在特尔斐神庙上的一句话:"认识你自己";哲学家爱比克·泰德说,人生幸福最重要的是弄清楚:"什么事情是属于我们权能之内的事情,什么事情却不是属于我们权能之内的事情。"


巴菲特(1996)告诉我们投资成功最重要的是能力圈原则:"投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力,请特别注意'所选择' (selected)这个词,你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力圈范围"。


巴菲特如何画出自己能力圈呢?"围绕你能够真正了解的那些企业的名字周围,画一个圈,然后再衡量这些企业的价值高低、管理优劣、出现经营困难的风险大小,排除掉那些不合格的企业"。对于能力圈以外的公司,无论别人怎么看好,巴菲特根本不理,哪怕错过再大的赚钱机会,也不会后悔一点,因为这在他的能力圈以外不该他赚的钱:"我错过了参与投资手机的好机会,因为手机行业在我的能力圈之外。"但是对自己能力圈以内的公司,巴菲特会拼命努力研究分析:"我将会每次选择一个行业,逐步成为能够相当精通6个行业的专家。


我不会简单接受关于任何一个行业的传统看法。我要努力研究分析得出自己的独立看法。如果我选择的是一家保险公司或一家造纸公司,我会在脑子里想象,自己处于这样一个情境之中:我刚刚继承了这家公司,而且这家公司将是我们整个家庭拥有 的唯一财产。我应该对这家公司做些什么?我要考虑哪些东西?我担心什么东西?谁是我的竞争对手?谁是我的客户?我会走出办公室,去与客户们交谈。我要弄清楚,与其他同行企业相比,我们这家公司的优势是什么,劣势是什么?如果你这样做了研究分析的功课,那么你就有可能会比管理层更加真正了解这家公司。"


2、能力圈如同朋友圈一样贵精不贵多


我觉得能力圈如同朋友圈一样,关键在精不在多。一个真正的好友足够你幸福一生了,一个能力圈内的好公司就足以让你享用一辈子了。巴菲特说:"对你的能力圈来说,最重要的不是能力圈的范围大小,而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在,你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多"。1951年,20岁的巴菲特发现自己的老师格雷厄姆是GEICO公司的董事会主席后,开始对这家公司产生了兴趣:"我20岁时把自己一半的财产都投资到了GEICO股票上。"


3、巴菲特成功关键在于坚守能力圈


苏格拉底说:知道自己的无知的人才是最聪明的人。用孔子的话就是说:知之为知之,不知为不知,是知也。为什么历史上成千上万的投资大师中,只有巴菲特在2008年通过投资成为身家620亿美元的世界首富。其中最重要的原因之一是,巴菲特特别能够自制,总是能够坚守自己的能力圈:"对于大多数投资者而言,重要的不是他到底知道什么,而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。"


巴菲特曾经说:"我对IBM创始人之子托马斯·沃森了解一些。我可以告诉你他说过的一句非常聪明的话:'我并不是一个天才。但在某些方面相当聪明,我就一直专注于这些方面。'这是一个非常明智的建议,也适用于股票投资。"看看巴菲特过去40多年的股票投资组合,你会发现巴菲特长期持有自己从小就非常熟悉的公司:他6岁就卖过的可口可乐,他13岁开始做报童送了三年的《华盛顿邮报》,他经常使用其信用卡的美国运通,生产他天天用的剃须刀的吉列(后来并入宝洁),却几乎没有一家是高科技企业。


巴菲特解释说:"我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。这意味着那些公司具有相对简单且稳定的特征。如果企业业务非常复杂而且不断变化,那么 我们就实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量。碰巧的是,这个缺点丝毫不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言,重要的不是他到底知道什么,而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误,投资人只需要做很少几件正确的事情就足以成功了。"


坚持能力圈原则,最大困难在于,如何能够抵挡住为了追逐更多利润跨出能力圈的诱惑。上世纪90年代后期,网络高科技股大牛市,巴菲特却一股也不买,尽管这让他在1999年盈利只有0.5%,而当年股市大涨21%。巴菲特却依然坚持能力圈原则:


"我们的投资原则如果运用到科技股上也会同样有效,但我们并不知道该如何具体运用。如果我们今年亏了钱,我们会在第二年赚回来,并向你解释我们是如 何做到的。我确信比尔·盖茨运用的是和我们同样的投资原则。他理解高科技企业的方式与我理解可口可乐或吉列公司这些传统企业的方式一样。


我可以肯定地说, 他同样也是寻找一个投资的安全边际,我可以肯定,他估算安全边际时,就像他拥有整个企业一样,而不是仅仅拥有一只股票。所以,我们的投资原则对于任何科技股都同样适用。只不过我们并不是能够把这些原则具有运用到科技股上的人而已。


如果我们在自己的能力圈里面找不到值得投资的企业,我们并不会因此就去扩大我们的能力圈。我们只会选择耐心等待。"结果从2000年开始,美国股市网络股泡沫破裂,股市连跌三年,跌幅超过一半。巴菲特这三年却盈利10%,大幅跑赢市场。


4、巴菲特不断拓展能力圈


可能是由于巴菲特和盖茨的友谊越深,两人的交流讨论越来越深入,把巴菲特对高科技的了解推升到更高的水平。(2005年盖茨加入伯克希尔公司董事会)巴菲特现在也会用电脑上网,用谷歌搜索,也会收发电子邮件。巴菲特在不断扩展他的能力圈。2002年,巴菲特投资Level 3高速网络通信公司5亿美元。


巴菲特对Level 3通信公司充满信心的一个原因是人,他的老友沃尔特·斯科特担任董事会主席:"有时候,你会在你的能力圈之外进行投资。Level 3通信公司就是我在能力圈之外的投资之一。但是我是把赌注押在人的身上,我觉得我非常了解这个人。有些时候别人也会把赌注押在我的身上。"


1999年,巴菲特收购了Great Lakes化学公司6.8%的股份,还收购了TCA有线电视公司8.1%的股份。2003年购买了Nextel5亿美元的债务和优先股。他还收购了全球第七大电子元件销售企业TTI公司。随着电脑时代的发展,也随着巴菲特对科技的理解,巴菲特不断扩大了自己的能力圈。他在2011年买入107亿美元IBM股票。


巴菲特2011年11月14日接受CNBC访问时,记者问:"这次投资IBM是不是你完全改变了你研究科技股的基本原则了呢?"巴菲特回答:"我关注研究所有股票,但我研究的结论是,大部分公司我根本无法预测它们未来的经营发展前景。"记者又问:"你研究后认为IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司,几乎不再是一家高科技公司?"巴菲特回答:"IBM是一家帮助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。"


巴菲特对科技企业的胃口远远不止这107亿美元的手笔。2011年圣诞节,巴菲特写给圣诞老人的2012年新年愿望名单列出他最想收购的企业。名单上先是几家已完成而被划去的公司,这是巴菲特已经完成收 购的公司: GEICO、伯灵顿铁路、物流巨头McLane。后面是巴菲特希望收购的三家企业:石油巨头埃克森美孚、富国银行、谷歌。


82岁的巴菲特竟然想要收购谷歌这个全球市值最大的高科技企业,等他100岁时,他的能力圈会拓展到多么巨大呢?


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